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新一轮基建浪潮的主要挑战

发布时间:2019-01-18 | 作者:admin | 点击:
  基建大投资的方向已经明确,但也面临资金来源不足的挑战。事实上,2018年社会融资和总信用收缩,受影响最大的就是基建投资,这是因为,基建投资与房地产和制造业投资最大的差异在于:基建投资自身难以形成稳定的现金流,而内生性现金流能力是影响一个投资项目能否在融资环境恶化的情况下保持自身高速发展的关键因素。
 
  大体来看,基建投资按照资金来源分为四类:自筹资金、国家预算内资金、国内贷款、外资和其他资金。而从国家统计局发布的数据来看,2017年,基建投资17.3万亿元总额中,自筹资金为10.2万亿元,占比高达59%;预算内资金为2.77万亿元,占比16%;银行贷款与预算内资金规模相当;外资和其他资金仅占9%左右(参见下表)。
 
  进一步分析,自筹资金中四大渠道——非标融资、PPP融资、债券融资和其他融资的占比分别为40.8%、12%、9.5%和37.6%。2018年非标融资受资管新规的影响大幅萎缩,PPP融资也因PPP清理整顿政策受到较大冲击。
 
  总结来看,2019年基建投资面临的最大挑战是资金来源问题,其中以下几方面趋势值得关注:
 
  第一,自筹资金将持续承压,特别是占自筹资金主体部分的非标融资还将持续收缩,但下滑幅度将有所收窄;PPP清理整顿告一段落之后,PPP落地执行阶段的投资额将不断增加,PPP融资对自筹资金的拉动作用将有所提升。
 
  第二,预算内资金将稳中趋降,预计2019年地方政府土地出让收入将陷入低迷,但中央提出“较大幅度增加地方政府专项债券规模”,将能够部分对冲基建投资预算内资金的下滑压力。
 
  第三,银行贷款将较快增长,2019年金融机构将“加大对在建项目合理融资需求的支持力度,按照市场化原则,保障融资平台公司合理融资需求,防止盲目抽贷、压贷和停贷”,这说明决策部门希望通过表内银行贷款的增加,来对冲非标融资大幅收缩的影响。
 
  一言以蔽之,2019年基建投资将继续受到资金来源的约束,要实现前期20%以上的大幅增长可能性较低,但在稳增长目标引导下,基建投资增速仍将触底反弹,全年有望实现5%-10%左右的增速。